自4月下旬起，外盤鎳在橫盤一個(gè)月后突破振蕩箱體，短短五個(gè)交易日，價(jià)格從12700美元/噸上漲至13960美元/噸，漲幅達(dá)9.5%。筆者認(rèn)為，經(jīng)歷過(guò)2014年的瘋狂“過(guò)山車”，對(duì)待2015年的反彈市場(chǎng)可能會(huì)非常謹(jǐn)慎，企業(yè)囤礦和托盤意愿可能不會(huì)像去年一樣強(qiáng)，若整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈基本面未有明顯改善，鎳價(jià)反彈高度與去年相比會(huì)大打折扣。
國(guó)內(nèi)鎳供應(yīng)收緊引擔(dān)憂，而國(guó)外并非如此
數(shù)據(jù)顯示，1—3月，國(guó)內(nèi)電解鎳?yán)塾?jì)產(chǎn)量為5.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30%;鎳鐵累計(jì)產(chǎn)量為7.0萬(wàn)噸，同比下滑35%;二者合計(jì)提供鎳鐵12.4萬(wàn)噸，同比減少16%。受鎳鐵價(jià)格不斷下跌以及鎳礦價(jià)格堅(jiān)挺的影響，國(guó)內(nèi)鎳鐵企業(yè)大幅虧損，產(chǎn)能利用率也在不斷下滑。鐵合金在線數(shù)據(jù)顯示，3月，國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)能開(kāi)工率相比去年年底下滑至41%左右，去年為52%。下滑較為嚴(yán)重的地區(qū)為內(nèi)蒙古、江蘇、遼寧等地。同時(shí)，鎳礦方面，3月鎳礦進(jìn)口環(huán)比增加，但仍不及去年水平，去年尚有印尼礦延遲報(bào)關(guān)。鎳礦與鎳雙重因素引起市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)鎳供應(yīng)的擔(dān)憂，但國(guó)外庫(kù)存反應(yīng)卻并未如此。
近期，歐美鎳庫(kù)存減少，但亞洲鎳庫(kù)存增加。我們可以理解為兩種情況，一是歐美需求好轉(zhuǎn)，二是歐美庫(kù)存調(diào)至亞洲庫(kù)存伺機(jī)而動(dòng)。就目前的環(huán)境而言，筆者更相信后一種情況。不過(guò)，若LME鎳庫(kù)存因中國(guó)進(jìn)口而緩解庫(kù)存壓力，對(duì)價(jià)格而言，視為短線利多，但到目前為止，LME倉(cāng)庫(kù)所傳出的信息并非如此，庫(kù)存增多減少格局依然存在。
不銹鋼廠競(jìng)爭(zhēng)激烈決定鎳下跌格局未改
不銹鋼廠方面，不銹鋼產(chǎn)能和產(chǎn)量均在逐漸釋放，雖然不銹鋼產(chǎn)出型號(hào)有調(diào)整，但整體對(duì)鎳的需求量仍在上升。不過(guò)，不銹鋼產(chǎn)量過(guò)于龐大，終端消費(fèi)增速難以跟上，制約了不銹鋼價(jià)格，從而使得企業(yè)更傾向于鎳鐵。也正是鎳鐵的出現(xiàn)和鎳鐵產(chǎn)能的過(guò)剩，使得不銹鋼廠在鎳定價(jià)上逐漸有了自己的話語(yǔ)權(quán)。在不銹鋼價(jià)格不斷下降之時(shí)，根據(jù)成本核算向鎳鐵廠詢價(jià)就成了常態(tài)。因此，行業(yè)內(nèi)的良性循環(huán)要看到不銹鋼終端需求的提升，不銹鋼的提價(jià)和盈利上升逐漸傳導(dǎo)至上游，形成產(chǎn)業(yè)鏈自下而上的主動(dòng)式價(jià)格上漲，屆時(shí)才真正會(huì)看到產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。反之，若鎳產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)自上而下的被動(dòng)式推漲，注定是反彈而不是反轉(zhuǎn)，2014年對(duì)印尼禁礦的炒作而出現(xiàn)的過(guò)山車走勢(shì)就是很好的證明。
后市仍待基本面回升
本輪鎳價(jià)的反彈可以從兩方面去考慮，一是宏觀層面上，當(dāng)前原油和鐵礦石相繼企穩(wěn)并出現(xiàn)反彈，二者同步反彈與以往有所不同。此次反彈非基本面推動(dòng)，下游需求依然表現(xiàn)不樂(lè)觀，從各種宏觀數(shù)據(jù)和大宗商品終端需求也可以看出來(lái)。因此，后期要看這次反彈后能否重新激起企業(yè)的備庫(kù)等需求，估計(jì)此過(guò)程將比較坎坷。二是基于對(duì)今年鎳供應(yīng)緊缺的炒作，但是當(dāng)前市場(chǎng)是鎳鐵緊缺，而非電鎳緊缺(全球性的)。三是筆者關(guān)注到LME鎳期貨升水在逐漸收窄，若收窄持續(xù)，前期市場(chǎng)主推的買銅拋鎳的套利可能會(huì)進(jìn)入尾聲，而國(guó)內(nèi)俄鎳寬松之勢(shì)未減，買外盤拋內(nèi)盤可能也會(huì)逐漸介入，屆時(shí)盤面對(duì)鎳的拋售壓力將逐漸減輕。
套利方面，當(dāng)前滬鎳1507合約將經(jīng)常性地高于金川鎳現(xiàn)貨價(jià)格1000—2000元/噸，不過(guò)這也給有條件的持貨商很好的套利機(jī)會(huì)。對(duì)于內(nèi)外套利，筆者認(rèn)為，俄鎳4—5月進(jìn)口量增加的概率較大，屆時(shí)內(nèi)外套利窗口將會(huì)在某個(gè)時(shí)間段快速消失。因此，推薦買外拋內(nèi)遠(yuǎn)期套利，拋滬鎳1507，要關(guān)注1507與金川鎳的升貼水。
